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财通证券:给予长城汽车增持评级

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2022-03-31财通证券股份有限公司李渤对长城汽车进行研究并发布了研究报告《品牌不断向上突破,ASP有望持续走高》,本报告对长城汽车给出增持评级,当前股价为27.62元。

长城汽车(601633)

公司发布2021年年报:全年实现营收1364.05亿元,同比提升32.04%。实现归母净利润67.26亿元,同比提升25.43%。实现扣非归母净利润42.03亿元,同比提升9.55%。其中Q4实现营收456.07亿元,同比提升10.79%,实现归母净利润17.81亿元,同比下滑35.82%。实现扣非归母净利润5.50亿元,同比下滑71.93%。

产品结构优化+总销量提升,营收和ASP持续走高

公司高端产品的销售占比持续提升,产品结构优化带动ASP持续走高,Q1-Q4公司的ASP分别为9.18万,11.0万,10.8万和11.5万。2022年欧拉,WEY和坦克品牌都将是产品大年。哈弗和皮卡也将继续保持自身在细分市场的领导地位。随着公司品牌不断向上,高端产品占比提高将继续拉动公司ASP和营收规模持续提升。

毛利率小幅下滑,期间费用率保持平稳

公司全年毛利率16.16%,同比下滑1.05pct,主要系运输费用计入成本所致。全年期间费用率9.73%,同比下滑0.06pct,其中销售费用率3.81%,同比下滑0.17pct。管理费用率2.96%,同比提升0.49pct,系管理人员数量增加以及股权激励费用增加所致。研发费用率3.29%,同比提升0.32pct,主要系智能化、电动化、新车型项目研发投入增加所致。财务费用率-0.33%,同比下滑0.71pct,系报告期汇兑收益增加所致。

投资建议

公司强产品周期已至,国内多品牌覆盖燃油和电动的高中低端市场,2022年随着芯片短缺缓解,公司将释放更大的业绩弹性。由于原材料价格涨幅明显,调整2022-2023年的盈利预测,从102.85/132.30亿元调整为96.81/131.56亿元。预计2022-2024年的EPS分别为1.05,1.42和1.85元。对应PE分别为27.2,20.0和15.4,维持“增持”评级。

风险提示:芯片供给短缺,原材料价格大幅上涨,至尊全讯白菜,新车型销售情况不及预期,海外市场发展进度不及预期。

证券之星数据中心根据近三年发布的研报数据计算,华安证券陈晓研究员团队对该股研究较为深入,近三年预测准确度均值高达95.38%,其预测2022年度归属净利润为盈利102.75亿,根据现价换算的预测PE为24.99。

最新盈利预测明细如下:

该股最近90天内共有25家机构给出评级,买入评级19家,增持评级6家;过去90天内机构目标均价为63.04。证券之星估值分析工具显示,长城汽车(601633)好公司评级为3.5星,好价格评级为2.5星,估值综合评级为3星。(评级范围:1 ~ 5星,最高5星)

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